调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去年(nián)的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续(xù)出现了孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日(rì)，PT孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理A2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没(méi)有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需求的预(yù)期(qī)边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调(diào)油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落(luò)，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出(chū)口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽(qì)油(yóu)裂解(jiě)价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和(hé)经济(jì)可能(néng)衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解(孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色(sè)或(huò)较(jiào)预(yù)期(qī)大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对(duì)原(yuán)油(yóu)的(de)价(jià)差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的(de)交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理