2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成(chéng)规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块(kuài)平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协(xié)会(huì)硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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