调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振成本价(jià)格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的(de)加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货(huò)能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么(shì)场(chǎng)预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提(tí)早预期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利(lì)空间，同(tóng)时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年(nián)市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突(tū)然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛(xīn)烷(wán)需求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二(èr)季(jì)度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周(zhōu)期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的(de)提振高(gāo)度将极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确(què)定和(hé)经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了(le)不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯(xī)供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下(xià)北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加(jiā)息背景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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