昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次(cì)，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去(qù)的(de)6个月中出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度(dù)是(shì)股票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期(qī)得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会(h睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高uì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日(rì)本(běn)的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来(lái)的(de)系统性风险。

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