2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得(dé)到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等(děng)对(duì)中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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