核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少)利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降(38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了其比较(jiào)高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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